谈谈比特币的“下半场”。 它能成为主流货币吗？

今天，我们主要来聊聊8月18日区块链最大的应用——比特币（BTC）。 我的观点是，比特币现在已经进入了最关键的发展阶段，能不能被社会主流接受，大概还要看一两年。

虽然大多数人都看好区块链的前景，但比特币是一个热议的话题。 首先，从国家层面来看，日本和德国早已合法化，中国的监管一度非常松散。 由于比特币可以用来规避资本管制，因此被禁止也就不足为奇了。 美国尚未做出具体立法，但已开始纳入监管。 ，比如比特币的期货交易已经获批（我们在最后会详细讲），税务局也明确规定了数字货币持有者的纳税义务，并开始向交易所要求交易前两年准备申请的人喝咖啡的资料。 作为最大的经济体、全球支付系统的主要控制者和世界储备货币的发行者，美国的最终政策应该是至关重要的。

纵观金融领域的争论，不外乎三种态度。 大通银行的CEO可能是对立面声音最大的。 他甚至在公司报告的新闻发布会上怒斥比特币，称交易比特币的都是傻子。 谁敢炒比特币，谁就被开除。 在我看来，之所以反对，是因为发行货币的权利是主权，是国家的炼金术，是重要的政策工具。 如果国家禁止比特币，就没有未来。 肯定的说法是，这是金融行业革命性的新事物。 你们都是老古董，早晚会被潮流淘汰。 其实，正方不需要太努力。 至此，唱比特币的人都被打脸了，一直在努力。 不过话又说回来，如果真的压制住对方的大招，说不定就直接被KO了。 所以部分第三方持中立态度。 比如高盛的CEO说，这不是我玩的，但我不得不承认，很多我玩不了的东西，到头来却让人赚大钱。 我个人觉得这个东西涉及的利益太多，技术发展的潜力太大。 通过简单的静态分析是无法得出结论的。 它最有可能受益于以开放的态度不断学习。 所以我的观点只是暂时的，绝对不建议大家做多做空。 大家请本着八卦的精神自娱自乐。

比特币到底有什么用？

对于投机者或者喜欢扎堆的普通人来说非常简单。 如果这东西有涨十倍的可能，我就当郁金香一样，少买点。 那我们看看能不能比现在的价格涨十倍。 可能一直都有，但是比之前的六十次难多了，也就是说你进场的时候可能还有肉吃，或者顶多喝一口汤。 在下表中我大致列出了主要资产的市值。 现在比特币的市值还不到3000亿美元，涨十倍就是3万亿。 这是一个相当尴尬的数字，是大是小，就看你跟谁比了。

乐观地说，与全球主流的3万亿美元总资产相比，意义不大。 只要大家的资产配置调整两个百分点就可以了。 如果你投入 10%，那不是 50 倍的上涨空间。 悲观地说，3万亿可以说已经超过了美钞的存量。 美国政府能眼睁睁地看着比特币公然对抗美钞吗？ 估计美联储也很难过。 我只有4.5万亿的资产，每个月都得小心翼翼慢慢缩表，生怕撞到花花草草。 如果你的比特币像一场雹子，可能几年就掉上万亿美元，多尴尬。

个人认为以上两种观点有些偏激，比特币和黄金其实最具有可比性。

首先，我认为目前形式的比特币不会成为主流的支付手段，尤其是小额支付，这意味着它不会成为真正的货币。 人生有几门。

(1)首先，速度太慢。 该系统被特意设置为在十分钟内仅处理约 2,000 笔交易，或每天约 300,000 笔交易。 要知道在美国，2015年就有超过1000亿笔刷卡支付，每天3亿笔交易。 天猫双十一，一天成交15亿笔。

(2)交易费用太贵。 每个人都听说过矿工。 事实上，矿工真正做的是记账。 记账奖励现在主要是系统新铸造的比特币。 根据目前的市场情况，矿工记录一笔交易可以获得大约0.006 BTC（除此之外还有，比如类似证券借贷，BTC多头可以借贷给卖空者收取利息），一百美元！ 当然，由于竞争，很多钱都用于购买最快的机器和支付电费等。 这些奖励现在是通过系统铸币来支付的比特币能不能设置卖出价格，但他们迟早要在离开系统时偿还。 这些隐藏的巨额系统维护成本最终肯定会转嫁到比特币持有者或用户身上。

（3）波动性过大，商家在接受比特币时要承担很大的汇率风险，要么转嫁给客户，要么自己承担对冲成本。

(4) 税收方面的考虑。 每次用比特币交易，即使是易货税法，也会算作卖比特币，影响报税。 普通美国人认为税头不会很大，我为什么不买杯咖啡呢？ 我最初的想法是，比特币的大额支付是可行的，但小额支付从长远来看是行不通的。

比特币和黄金其实有很多相似之处

(1) 首先，产量有限，不易损坏（反例：郁金香）。 比特币的印制速度设定在四年左右减半，现在已经开采了将近1700万枚，理论上会收敛到2100万枚。 考虑到成本梯度，黄金的产量非常有限，但可能会随着金价的上涨而增加。 上升。 作为保值资产，数量有限且损坏不利是必须的。 比特币在这方面可能更强大。 但是有人说，比特币是有限的，货币是无限的。 今天分发一个比特币，明天分发一个比特币。 个人感觉这个问题可能并没有想象的那么大，原因在下一篇。

(2)这是最关键的一点，就是民心。 这类资产保值的关键是公众的信心。 千百年来，黄金的价值观念已经烙印在人类的社会基因中。 不多年前，它本身还是货币，美国政府手里还握着很多。 在这一点上与比特币还有很大的差距，但趋势明显偏向比特币，而黄金的认可度仍在下降比特币能不能设置卖出价格，这取决于金价的走势。 现在轮到比特币采取最后几步了。 功德圆满代金时，起码能齐头并进。 歌还没唱完，大家就早点回家休息吧。 这种舆论归根结底是品牌效应和网络效应的结合，最终很可能是主导企业。 所以我对绝大多数山寨币都不是很感冒。 估计最后几百个币会像当年的互联网洗牌一样死掉。 比特币目前在数百种数字货币中占据了一半以上的市值，但现在说胜负已定还为时过早。 通过查看比特币在所有数字货币市值中的份额，很容易追踪进展方向。

（3）政府取缔的可能性：如果比特币以资产属性为主，货币属性不明显，政府取缔的动力就会小很多。 但话又说回来，如果比特币不具备货币属性，大众就很难熟悉和接受瓜分很多。 说到黄金，你可能知道它在历史上并没有那么安全。 1933 年大萧条期间，罗斯福总统强制以官方汇率购买黄金，并宣布私人囤积黄金为非法行为。

(4)储运。 存储相对简单，但也存在风险。 黄金有被盗和伪造的风险，比特币有被黑客攻击的风险。 比特币在交付方面更快。

（5）功能：黄金可作为工业原料和辅料，比特币具有一定的支付功能。 许多交易所还使用比特币作为小额货币交易的定价单位和交换媒介。 当然，也有人将比特币用于黑市交易和逃税。 我觉得比特币一定要主流化，这部分“功能”最终不能太大。

(6) 比特币和黄金本身几乎没有收益。

如果你认为比特币是一种类似于黄金的资产，那么它们和股票的区别就类似。 巴菲特对黄金缺乏回报的批评可以代表很多不接触黄金的投资者的观点：“你可以玩金块，但它不会产生任何反应。” （你可以抚摸立方体，但它不会有反应。——沃伦·巴菲特：为什么股票跑赢黄金和债券）这些账户现在没有买过黄金，估计以后也不会买比特币。 从目前黄金市值与股市的对比来看，比特币达到股市规模的可能性不大。

总结一下我个人的观点，比特币价值的关键在于它的声誉，而目前为止它的声誉很大一部分来自于它的价格。 这是一个正反馈，供给没有弹性，所以呈指数级激增。 但一旦掉链，正反馈也可能导致指数暴跌，这与历史泡沫非常相似。 不同的是，比特币的特殊属性不应被破坏，供应量有限，交易的便利性也可能使其成为数字黄金在资产配置中的真正一席之地。 但是，比特币也存在着巨大的风险和问题，比如昂贵的系统维护成本、政策的不确定性、大量的利润空间和相应的税务局的底线、网络安全、来自其他货币的竞争等等。最后，它也非常可能会急剧下跌，甚至变得一文不值。

什么是比特币期货？

基本面说了半天，再说说已经交易和即将开始交易的比特币期货，CBOE的XBT和CME的BTC。 合同的具体细节很容易找到。 我只提两件让我印象深刻的事。 首先是两家交易所都选择了现金交割而不是实物交割，这让我感到非常惊讶。 现货结算的一般期货价格由实物此时在该“点”的成交价确定，多空双方以此价格计算盈亏，以现金结算。 实物交割是指空头方可以在到期时将合约金额对应的比特币交给多头方。 前者的优点是交割简单，但万一当时“点”的实物价格出现异常波动，将按异常价格进行结算，与期货无关交易者即使之后立即恢复正常。 这就留下了操纵市场的可能，而实物交割则不存在这个问题。 我想这可能是很多金融机构无法将实物比特币交易纳入系统（反洗钱法？）的结果，交易所也不得不这样做。 在比特币真正走上正轨之前，似乎还有很多环节需要打通。

二是期货首日溢价6%左右。 期货开市前，市场力量对比的变化有两种看法。 一是很难做空实物比特币。 期货市场是空头进场的机会。 另一个是很多机构或个人无法或不愿意在实体交易所购买比特币。 期货为这些多头提供了交易平台。 当然，今天比特币的暴涨本身就间接表明了期货玩家的方向，但6%的溢价直接表明期货市场现在以多头为主。

之所以溢价没有进一步扩大，应该是期货/实物套利者入场了。 让我们估算一下他们的利润率是多少。 他们应该做空期货并做多现货。 距离1月合约到期还有37天，到期时权利金消失，也就是他们在37天内赚了6%。 简单来说，就是近60%的年化收益率。 事实上，如果你购买实物货币需要1倍的本金，而如果期货空头持仓稳定，可能需要准备2倍或3倍的本金用于初始准备金和追加准备金。 这样算下来，会占用资金的三四倍，实际的资金回报率可能会从60%下降到15%到20%左右。 没有那么夸张但也很客观套利。 （注：13日溢价已降至3%）