三只“黑天鹅”导致全球股市崩盘

美股暴跌触发了熔断机制。专家：这次危机的严重程度比次贷危机还要严重。视频来源：新京报视频。

周一全球金融市场完全动荡。

美国股市开盘大幅下跌。道琼斯指数、标准普尔指数和纳斯达克指数均下跌超过 7%。三大股指均触发一级熔断机制，暂停交易15分钟。

欧洲股市更糟糕。截至晚上 10 点。北京时间，英国富时100指数下跌8%，法国CAC40指数下跌8.29，德国DAX指数下跌8.10%，处于新型冠状病毒肺炎疫情中心的意大利富时MIB指数下跌11 %。

亚洲股市相对温和下跌。日本、韩国和中国股市分别下跌约5%、4%和3%。

全世界都在唱“亮亮”，因为不止一只黑天鹅要来了。

资料图。

欧洲疫情存在不确定性

疫情是第一只黑天鹅。现在主要在意大利。

意大利现在是中国以外受灾最严重的国家。据欧盟通讯社报道，意大利紧急民防部和新冠肺炎疫情新闻中心表示，截至10日0时，意大利单日新增新冠肺炎病例1796例，累计确诊病例增至9220例；新增死亡病例97例，死亡463例。

虽然意大利北部以阿尔卑斯山为屏障，但伦巴第北部地区是意大利受灾最严重的地区。大量欧洲游客在伦巴第滑雪圣地滑雪旅游。意大利12%的经济收入来自旅游业。此外，畅通无阻的申根签证进一步加剧了意大利疫情在欧洲的传播。

受疫情影响，从意大利北部伦巴第的滑雪胜地到南部的出口港口，一切都开始萧条。

2019 年，意大利 GDP 增长率仅为 0.3%。事实上，在过去的 20 年里，意大利经济增长几乎为零。过去10年，意大利经济经历了3次衰退，导致政府频繁更迭。与此同时，意大利的公共债务总额为 2.3 万亿欧元，占 GDP 的 134.8%，仅略高于希腊。

现在意大利封锁区的超市里出现了“北欧式排队”，顾客推着购物车相距一米。视频来源：新京报视频。

意大利的“十字路口”位置让其他主要欧洲经济体感到恐慌。截至当地时间10日，德国累计确诊1151例，法国1412例，英国319例。

由于欧洲各国应对疫情的手段和能力不同，仍存在很大的不确定性。市场预期不明朗，金融市场动荡只是时间问题。

沙特发动“全面油价战”

国际原油市场经历了史诗般的崩盘，第二只黑天鹅。

上周国际原油市场风暴正在酝酿之中。今年以来，国际原油期货价格持续下跌，受疫情影响，市场需求进一步减少。

IHS Markit Crude Oil Market Service 发布报告称，2020 年第一季度，世界石油需求可能比去年同期下降 380 万桶/日。这是有史以来最大的需求下降。

据此，沙特上周在欧佩克+维也纳会议上提议减产。该计划是欧佩克成员国在最初减产的基础上每天再减产150万桶，非欧佩克成员国每天支付50万桶。减产协议将持续到年底。

但俄罗斯反对。 2019年，俄罗斯石油出口达到1214亿美元，对俄罗斯经济的贡献率在50%左右。这也是在美国因克里米亚事件制裁俄罗斯的情况下取得的出口数据。

俄罗斯长期以来一直认为，美国的经济制裁试图让美国页岩油气主导全球市场。 2018 年，美国石油的全球市场份额与俄罗斯持平，为 16%。到2019年，美国石油的市场份额已超过俄罗斯原油，升至18%。

俄罗斯认为，虽然减产保价有助于维持出口利润，但也意味着放弃美国页岩油气市场。

在俄罗斯反对减产后，沙特阿拉伯发动“全面油价战”。一方面俄罗斯股市崩盘，4月份销往亚洲和美国的原油价格下调了20年来最大的折扣，另一方面，石油产量提高到了每天数千万桶的水平。 .

受此消息影响，3月9日国际原油价格雪崩，创1990年海湾战争以来最大跌幅。其中，布伦特原油期货盘中跌幅超过30%，WTI原油期货下跌超过 27%。高盛预测国际原油期货价格可能跌至30美元。

沙特原油的损益线约为 58 美元，产量较低的产油国的损益线较高。增加产量和降低价格将不可避免地导致赤字。受此影响，3月8日中东股市率先暴跌，3月9日周一全球大盘暴跌，是中继传播的结果。

油价暴跌，全球股市大跌，亚太股市普遍下跌超过 4%。视频来源：新京报视频。

流动性陷阱影响市场信心

第三只黑天鹅是流动性陷阱。

2009年以来，全球金融市场的运行逻辑一直以宽松货币为主。去年以来，美联储一直处于领先地位，欧洲央行、日本等多个经济体紧随其后。全球主要经济体重回负利率时代，金融市场相对繁荣。

但简单流动性支持金融市场的逻辑似乎正在失败。 3月3日，美联储紧急降息，将联邦基金目标利率下调50个百分点，超额准备金率下调50个百分点。但提前行动并没有压制几天后的市场崩盘。

事实上，大多数主要经济体自 2009 年以来一直在使用货币刺激措施来刺激金融市场，以应对国际金融危机。但是现在空间不够了。欧洲和日本的利率已经是负数，美国已经恢复宽松。流动性造成金融市场的价格扭曲。

没有人知道不同金融产品的合理估值范围在哪里——从科技股到国际原油。

流动性宽松制造的另一个陷阱是，只要保持一定的产能，追求生产就会阻碍去库存。近年来，新兴产业难以形成俄罗斯股市崩盘，金融市场也没有以新兴产业为主导，这与流动性配置不当有关。

金融市场因宽松货币而繁荣的日子可能已经结束。对冲自然成了新的选择。

从更深层次来看，导致全球市场崩盘的三只黑天鹅还有更深层次的问题：不同经济体应对疫情的能力；欧佩克、俄罗斯和美国争夺能源主权和全球流动性的边际效应。这三个问题的演变，将决定未来一段时间全球金融市场投资者的处境。

徐立凡（专栏作家）