为什么你不应该相信“减半市场”？

2020 年在许多方面对比特币来说都是特殊的一年，其中最重要的是 2020 年 5 月 12 日比特币减半。

自年初以来，比特币的价格一直在 8,000 美元到 10,000 美元之间波动。这样的语录无疑让一些人感到焦虑。

减半后比特币价格会发生什么变化？有人预测至少会达到2万美元，也有人预测可以达到10万美元。这种乐观的预测被市场总结为“减半行情”。

但是，真的有所谓的“减半行情”吗？

分析框架

减半对比特币价格有何影响？市场上已经有很多理论，其中大多数具有一定的经济含义。学习基础。尽管它们通常含糊不清，但这些理论最终指向了比特币供需的变化。

经济学家喜欢简单的供需变化模型。如果比特币面临供应减少或需求增加，那么我们预计其价格会相应上涨。根据这一理论，让我们深入研究减半效应的经济学，以及为什么比特币价格应该（或不应该）达到历史新高。

供应方：比特币年供应量减半

根据比特币的减半规则，2020年5月减半完成后，单个比特币区块的奖励将从12.5 BTC减少至6.25 BTC。每天产生的新比特币数量将从目前的 1800 个减少到 900 个，通货膨胀率将降至 1.8% 以下。与此同时，2019 年美国货币供应量增长率为 5.15%，预计 2020 年将进一步增长。事实上，过去 50 多年，美元通胀率仅在 1993 年低于 2% 和1994 年。

此外，有人认为许多比特币早已丢失，因此实际通货膨胀率更高。假设所有丢失和未使用的比特币占其总供应量的 1/5，比特币的实际通货膨胀率约为 2.25%。相比之下，美元的通货膨胀率仍然很高——它的通货膨胀率在 1992-1995 年间仅低于 2.25%。

也就是说，比特币的通胀率极低，未来可能会更低。

那么它的经济意义是什么？更少的比特币区块奖励意味着更少的增量供应。矿工目前花费一些新铸造的比特币，或在交易所出售它们，以支付电费和其他费用。比特币买家将争相购买更少的 BTC，随着这种需求，BTC 价格将被推高。

上述模式是对过去两次减半的影响的描述，这就是为什么人们等不及下一次发生的原因。当然，减半效果的影响并不是那么简单。基础经济学可以在这里应用。

Stock-to-Flow 模型有意义吗？

在第三次减半前一年多一点，所有比特币粉丝都被著名比特币分析师 PlanB 的一篇文章欢呼，他预计第三次减半。三减半将推动比特币价格飙升至 90,000 美元。

从数学上讲，该模型看起来很有说服力，其背后的理念也根深蒂固。进入市场的新资金越少，商品就越稀缺。产品越独特，相应的价格就越高。在 Stock-to-Flow 模型下，比特币减半将显着增加其持续稀缺性。

Stock-to-Flow（以下简称S2F）模型是反映稀缺性的指标。指标越高，物品越稀缺。以黄金为例：它的 Stock-to-Flow 值为 62，这意味着需要黄金的新生产将需要 62 年才能达到目前的总量。该模型由 PlanB 提出，灵感来自 Nick Szabo 的“不可伪造的稀缺性概念”和 Saifedean Ammous 的 S2F 分析。

但是，这样的价格预测能否成为现实？ planB的文章当然有一定的价值，但我们还是需要讨论一下。

本文认为答案是否定的。

说白了：使用 S2F 模型来预测比特币价格是没有意义的。首先，价格是供需变化的结果。关注供给侧是有用的，但没有需求侧，我们就无法知道价格。如果比特币的需求下降，即使在相同的 S2F 模型下，它的价格也会下降。毕竟只拿BCH举例，你马上就可以看出S2F模式是行不通的。或者拿你自己买的加密货币，即使它的 S2F 是比特币的十倍。因为没有需求，所以一文不值。

其次，如果比特币的价格因为神奇的S2F，势必会冲破天空，每减半涨10倍，那为什么现在比特币的价格还没有达到那个水平呢？投机者是否如此不理性，以至于他们无法根据预期做出准确的决策？

第三，根据 S2F 模型，比特币的总市值将在几十年内高于全球所有国家的 GDP 总和。而且，该模型认为，只要比特币的总数保持不变，并且新的比特币数量少于丢失的比特币数量，比特币的价格就会无限上涨。

稀缺性是价值的必要条件，但不是充分条件。 S2F 模型正确地评估了稀缺条件，但忽略了方程中的第二个必要变量。因此比特币有意义吗，预测价格是没有用的，只是为了比特币爱好者的安慰。

预期的自我实现

历史并非不可避免。人们倾向于使用历史表现来预测比特币的未来价格，并认为这将是一个周期性的周期。没有理论可以证明这有任何必要的逻辑，但有趣的是人们相当相信它。因此，历史周期理论有时是一种自我实现的预言。

简而言之，与减半相关的期望令人信服，这有助于实现这种期望。

事实上，这篇文章证明了这个自我实现的预言。如果这种预期鼓励了那些对比特币犹豫不决的人，那么减半效应下的比特币需求将会增加，最终比特币的价格将会上涨。

需求：泡沫破灭

并不是每个人都被比特币的技术和经济特性所吸引。许多人只是想通过比特币快速致富。

这并没有错，它可能发生在所有市场。他们用自己的钱，自担风险的投机风险，来正确估计比特币的未来价格，并为市场提供重要的信息功能。由于它们的存在，比特币的当前价格反映了那些向其未来低头的人的期望。

但是，市场价格不断变化，不断上涨的价格吸引了越来越多的人进入市场。与其他资产市场一样，非理性的短期预期会导致最终破裂的市场泡沫。

从历史上看，价格泡沫在两次减半后的相对较短的时间内膨胀。 2012 年的前一半，比特币价格在短短一年内上涨了 100 倍。在 2016 年的下半年之后，比特币的价格在接下来的一年半中上涨了 30 倍。在上述每种情况下，比特币的价格都突破了象征性的障碍，先是 1,000 美元，然后是 10,000 美元。然而，在上述两种情况下，比特币的价格随后都从高点滑落比特币有意义吗，跌幅超过 85%。减半之所以引起关注，仅仅是因为我们倾向于更多地关注泡沫。

但未来还会如此吗？不幸的是，它不会。虽然这样的未来很诱人，但仅根据历史减半来预测未来是不负责任的。

为什么预期没有直接反映在当前价格中？

即使“减半市场”的概念对您来说是有意义的，但有一件事会干扰它。如果我们几乎可以准确地知道减半何时发生，那么为它做准备就不难了。投机者并不愚蠢，这将是他们不想错过的机会。过去，我们可能倾向于认为他们没有注意到比特币。但现在是 2020 年，比特币已经是一种无人知晓的资产。

经济学家将此称为有效市场假说。任何已知信息都应该已经计入定价。但市场在现实中是这样表现的吗？是的，市场对这一理论的反应甚至超出了我们的预期。

比特币自上次低谷（2018 年末 3,200 美元）以来的价格增长主要是由于市场对即将减半的关注日益增加。因此，如果你预计比特币价格在减半后会立即飙升，我建议降低你的预期，因为其他市场也会这么认为。也请试着让自己洞察在供需关系下减半的真实效果，然后指导自己的投资决策，区别于看到涨价而入市的人。

当然，市场并不是完全有效的，也没有人这么认为。对于风险资产尤其如此，事实上，加密货币一方面是一种极好的资产，另一方面，这个市场在政府监管、激烈竞争、持续欺诈等方面充满了不确定性。其他风险因素。在任何时候，我们不仅要评估风险，还要重新评估机会和价格。

比特币的长期成功

比特币的长期成功不是一次次等待减半，而是降低现有风险，寻找新机会。

我们对比特币持乐观态度，因为它现在具有许多前两次减半中不存在的功能。尽管这似乎几乎是不可能的，但让我们考虑一下，在上一次减半之前，比特币还没有实施隔离见证（SegWit）。在第一次减半之前，硬件钱包 Trezor 等安全存款方法甚至都不可用。

对减半后会发生什么的预期受到供需双方的支持。供应有限是价格上涨的必要条件，但不是充分条件。下一次比特币减半是一种自然的需求刺激，可能会推高泡沫，除非公众意识到自上次减半以来市场已经发生变化。所有的变化都是为了一个更好的加密世界。