【世界知识】比特币价格震荡背后的经济逻辑

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今年以来，比特币价格经历了过山车式的波动。 新年第一周，比特币从不到3万美元涨到4万多美元； 2月以来，比特币一路高歌猛进。 2月22日突破58000美元，但40小时后跌破4.6。 一万美元。

早在 2009 年，比特币的价格还不到 1 美分。 当时，比特币是一种新的支付技术的大胆尝试。 参与者主要是技术爱好者。 他们认为，去中心化、即时结算的比特币将成为未来世界的“理想货币”。 此后十多年来，比特币作为一种“货币”的认知度和范围一直有限，但作为金融资产却备受追捧。 近期比特币价格的快速上涨和剧烈波动，反映出主流投资机构对比特币作为金融资产的认可，以及不同投资者对比特币价值的看法存在差异。

2021年2月16日，比特币价格首次突破5万美元。

比特币不能充当货币

从属性和功能上看，比特币不能算作货币。 世界上很多研究机构和政府部门都对比特币的属性进行了探讨。 国际清算银行 (BIS) 将比特币定义为“没有发行人或代表任何基础资产/机构负债的去中心化代币”。 基于这一定义，BIS 下属的支付与市场基础设施委员会认为，比特币不是一种货币，而是一种资产，但没有内在价值。 比特币的价值在于人们认为它可以在某个时间点用来交换某种商品、服务或一定数量的主权货币，这完全是由市场供求关系决定的。 新西兰学者罗伯特柯克比指出，比特币持有者越来越多地进行比特币买卖交易，而不是将其用于支付活动； 比特币更像是一种用于价格上涨投机或通胀防御资产的货币。 以美国和欧盟为代表的主要经济体的相关政府部门在提及比特币时通常使用“加密资产”一词，而不承认其货币地位。 近日，美国财长耶伦表示，比特币是一种高度投机的资产，不会被广泛用作交易机制。

缺乏信用背书和价值锚定（定价的基础，在金本位时代，大多数国家货币都锚定黄金）也使得比特币无法承担货币的三大基本功能，即记账单位、交易媒介和保值。 国际货币基金组织指出，零售商使用法定货币而非比特币作为记账单位，并根据比特币与法定货币之间的汇率计算收到的比特币数量。 作为一种交换媒介，比特币迄今为止发挥的作用非常有限。 放眼全球，虽然越来越多的平台和商户愿意接受比特币支付，但实际用比特币进行交易的比例仍然很低。 此外，比特币价格的不确定性和与经济因素的模糊关系也使其难以作为可靠的价值储存手段。 鉴于其属性和功能局限性，比特币逐渐脱离了原有的“货币”定位，进入了金融资产的行列。

比特币价格波动的原因

既然是金融资产​​比特币价格国际今日行情，比特币的价格涨跌很正常。 过去，比特币的价格不时上涨或下跌超过 10%。 然而，今年以来价格快速上涨、剧烈震荡的现象前所未有。 这反映了比特币交易市场的变化：价格上涨表明比特币作为金融资产的地位和认可度在上升； 价格波动反映了市场参与者对比特币价格和比特币流动性问题的分歧。 原因可以从以下三个方面来看。

一是在全球流动性过剩背景下，金融资产投资需求上升。 全球金融危机后，美国采取的量化宽松政策增加了美元在国际市场的流动性； 主要经济体的长期货币宽松政策以及由此带来的低利率促使大量资金流入股市。 从2009年2月到2021年2月，美国道琼斯指数涨幅近3.5倍，标普500指数涨幅也超过4倍，纳斯达克指数涨幅超过9倍。 随着美股泡沫不断扩大，尤其是近期市场对泡沫见顶的担忧情绪不断升温，以比特币为代表的加密资产成为备选方案。

二是主流投资机构对比特币投资价值的认可度提高。 近几个月来，越来越多的主流投资机构对比特币表现出浓厚的兴趣：全球最大的资产管理公司贝莱德将比特币期货作为旗下两只基金的潜在投资对象，摩根大通、高盛等华尔街巨头萨克斯表达了对比特币的兴趣。 它还说它正在开始部署； 一些上市科技公司也毫不掩饰对比特币的推崇，比如特斯拉。 这些机构投资的示范效应推高了比特币的价格。 在特斯拉于 2 月 8 日宣布将向比特币投资 15 亿美元后，比特币价格飙升超过 10%。

第三，比特币鲸鱼的存在给市场交易带来更多不确定性。 在比特币的发展过程中，形成了一批持有大量货币并能影响市场价格的个人和团体，被称为比特币鲸鱼。 早期的巨鲸主要是比特币贡献者或信徒。 近年来，上市公司和金融投资机构也加入其中。 加密资产分析平台Santiment的数据显示，2020年11月，拥有1万个以上比特币的钱包有111个。 这些巨鲸有能力操纵比特币的价格，影响比特币市场的流动性，从而加剧比特币价格的波动。 此外，巨鲸之间对比特币价格的分歧也成为推动比特币价格大幅波动的重要因素。 相关报道指出，部分巨鲸从2月开始“出逃”，减持约14万枚比特币； 与此同时，一些巨鲸也在悄悄加仓比特币。

比特币到底值多少钱？

虽然正在进入主流金融圈，但作为一种新型金融资产比特币价格国际今日行情，比特币的价值很难通过传统的估值方法来确定。 例如，从市场估值方法来看，目前金融市场上还没有类似的资产可以作为比特币价值的参考。 比特币是目前市场上最典型、最活跃的加密资产。 传统金融资产无法与其相提并论，其他加密资产也没有资格为其提供价值参考。 再比如，从成本估值方式来看，挖矿成本只能作为比特币价值的底线参考。 据相关网站测算，目前比特币的“关停币价”在7000美元以上，这意味着只有比特币价格高于这个数额，“挖”新的比特币才能获利。

由于传统的估值方法行不通，比特币的价值只能取决于交易双方的共识。 目前，市场对比特币的价值认知分为三派。 以沃伦巴菲特为代表的传统主义者认为比特币没有价值，并表示他们永远不会投资比特币。 拥护者以埃隆·马斯克等为代表，他们是比特币的忠实支持者，坚信比特币会被广泛接受和使用。 这个派别越来越多。 以摩根大通、花旗银行等机构部分分析师为代表的激进派将比特币比作黄金，认为其价格未来可能达到数十万美元。

比特币未来走向何方？

比特币市场在短期、中期和长期可能呈现出不同的趋势和波动。 短期来看，由于比特币在前三个月涨了两倍多，其价格必然会出现震荡回调。 中期来看，比特币仍将维持高位和相对频繁的价格波动。 主要国家宽松的货币政策将维持一段时间，主流机构投资者有望继续看好比特币。 机构投资者将逐渐取代传统巨鲸的地位，因此总体而言，比特币市场还是被看好的。 不同类型的投资者之间的估值差异仍将存在，因此比特币的价格将继续波动。 从长远来看，比特币的未来可能要等到它的挖矿结束。 预计到2032年，98%的比特币将被挖出，关停币价可能超过5万美元。 届时，比特币可能面临三种前景：一是已经发展成为一种被广泛认可的成熟金融资产，并形成了清晰的定价机制，随着其稀缺性的提升，价格将稳步上涨； 更好的数字资产被替换，或者因为分叉放水，其价值认可度下降，所以价格全面下跌； 三是成为其忠实粉丝的收藏品，远离金融市场定价，价格大幅上涨。

（作者系中国社会科学院世界经济与政治研究所助理研究员）

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本文发表于世界知识2021

第 6 期